多尼多尼賤芭樂的快樂天堂

第一段大會報告，截至2009/04/03(五)三大法人的持股成本分析：

外資：短線加碼期間自2009/3/11~2009/4/3，現累積買進498.21億（持股最高就是今天的498.21億），持股成本約5200點，虧損容忍下限抓2.5%，因此「5100點為外資短多防守的底限」。

投信：短線加碼期間自2008/11/21~2009/4/2，現累積買進110.43億（持股最高時為131.56億），持股成本約4860點，虧損容忍下限抓3%~5%，因此「4700點為投信短多防守的底限」。

第一段大會報告，截至2009/04/02(四)三大法人的持股成本分析：

外資：短線加碼期間自2009/3/11~2009/3/31，現累積買進450.41億（持股最高就是今天的450.41億），持股成本約5160點，虧損容忍下限抓2.5%，因此「5000點為外資短多防守的底限」。

投信：短線加碼期間自2008/11/21~2009/3/31，現累積買進101.13億（持股最高時為131.56億），持股成本約4800點，虧損容忍下限抓3%~5%，因此「4700點為投信短多防守的底限」。

第一段大會報告，截至2009/3/31(二)三大法人的持股成本分析：
外資：短線加碼期間自2009/3/11~2009/3/31，現累積買進388.21億（持股最高時為436.61億，近日連賣三天），持股成本約5050點，虧損容忍下限抓2.5%，因此「4900點為外資短多防守的底限」。
投信：短線加碼期間自2008/11/21~2009/3/31，現累積買進88.23億（持股最高時為131.56億，近日連賣四天），持股成本約4700點，虧損容忍下限抓3%~5%，因此「4600點為投信短多防守的底限」。

那天獅子女問賤芭樂，我是不是對金融股有偏見？為什麼最近這幾年都對金融股置之不理，包括2003~2004年，以及2007~2008年這兩次那一波金融股的大行情年，賤芭樂也只願意做短多，長線投資的部位卻一張都不願意買？那不然賤芭樂講跟大家分享我的理由，請獅子女聽看看吧！
 

首先當然謝謝各位大大，不嫌棄賤芭樂的冬瓜模型，連賤芭樂手賤按錯鈕，讓模型有點小問題，大家都能原諒偶，實在太感恩了！其次，有大大問到，那外資的部分怎麼不提一下？OK，賤芭樂就跟各位報告一下偶的淺見，僅供參考囉！

之前怎麼不討論外資，在大放送(一)已經提過了，從台股97/11/21破4000點之前到之後，甚至一直到今年03/10，外資普遍站在賣方，所以並非本波的多頭主力，不過他們既然自03/11才開始補貨(迄03/24已經滿10天)，當然賤芭樂的冬瓜模型，也可以評估接下來外資的持股成本了，如下表(一)。而賤芭樂對外資的關注焦點，就在4900點！

緊急公告！緊急公告！感謝各位大大不嫌棄，願意索取賤芭樂的法人持股成本冬瓜模型，更感謝Judy大大，發現模型裡面的小問題。在計算自營商累積買賣超的部分，H47的公式應該為「G47」+H46，並非「G48」+H46，大概賤芭樂的手賤吧，偶也不知道怎麼會按錯了。另外在計算自營商持股成本的時候，I47好像也有同樣的狀況，麻煩各位大大，把H47與I47反白後複製，再往下拉曳即可(亦即往下貼)。還好有提早發現，且影響不大，經過修正之後，截至03/20(五)自營商的持股成本應為4800點(之前的好像算4700點)，至於文字內容部分探討法人策略的部分，則都不需要修正。真的很歹勢，也再次感謝超認真的Judy大大，賤芭樂會記得，以後手不要太賤亂按，唉...！超想切腹~~~~！

也不知道是賤芭樂帶賽還是怎樣，寫完本土法人的操作操略之後（感覺也有點像撤退策略），自營商還真的連賣四天，連投信也跟著撤了三天！不過台股週五收在4962點，對多頭部隊而言，看起來應該還好！今天這篇，主要是補充一下賤芭樂運用冬瓜模型的一些小眉角。因為有一些超認真的大大，對賤芭樂的冬瓜模型提出一些問題，所以偶就回應一下這些讓人感動的大大們！
 

分享了投信法人三月下旬到四月中的操作規劃，接著當然得追蹤本土法人中另外一股勢力－自營商（2008/11/21~2009/03/19累積買超155.96億），同樣也可以當作接下來的操作參考。自營商的做法，雖然跟投信的原則一樣，注意的重點也在於「持股成本」，不過跟投信不同之處，在於自營商關心的是「短線獲利底限」，而非討論「虧損容忍程度」！

上一篇也已經寫到，以投信法人本波段所累積買超的124.75億，成本價位約為4600點來看，虧損忍受程度頂多就只能用3%~5%的幅度，所以投信法人對台股漲多拉回的容忍底限，湊整數的位置為4400點。不過自營商可沒那麼大耐性！投信法人的操作策略中，因為得兼顧「週轉率」的問題，所以一旦當月買賣進出換股的太頻繁，造成週轉率偏高，不但會被投信投顧公會貼標籤，還得要寫檢討報告，所以投信法人才會耐著性子、守著股票，注意的關鍵便為「虧損容忍程度」。

唉~~，其實也沒別的藉口，賤芭樂這幾天，把全部的心力都放在即將出書的後續事宜（呵呵，出書耶.......），所以部落格的文章就偷懶沒放上去，偶都有寫啦，只不過初稿都需要點時間加工，歹勢啦！為了彌補賤芭樂內心的愧疚，今天就把本土法人三月下旬到四月中的操作規劃，報給大大們，當作接下來的操作參考囉。

基本上，請大大們不需要，也不必要去研究，到底台股為啥最近可以成為全球股市表現最佳的地區，因為這已經成為『短線的事實』！賤芭樂之所以定位為『短線行情』，因為台股表現與總體經濟的不對稱性並未消失，所以目前賤芭樂還沒有做出「台股底部已經完成，已經不會再回跌，即將開始展開多頭行情」的長線結論！不過就算莫名其妙，漲都漲了，沒啥好不爽的，我們絕對要尊重市場，而現在要思考的，當然就是接下來該怎麼規劃與操作。

案例一：台北某位王姓老婦接到詐騙集團電話，歹徒分別假冒「玉山銀行行員」、「高志成科長」、「台北地檢署黃姓檢察官」等名義，宣稱老婦遭人在銀行冒用名字開戶，涉詐騙案存款將遭凍結，老婦大驚詢問解決辦法，歹徒要老婦將存款交給法院監管科監管，老婦立刻到銀行提領140餘萬元準備交給歹徒，幸好當時派出所員警正在銀行簽巡邏箱，看到老婦捧巨款，直覺不對勁並上前詢問，『多方』勸阻，終於讓老婦免於受騙。（哄老人不比哄小孩輕鬆……）

案例二：嘉義地區最近出現詐騙集團假冒檢察官或警察，打電話向被害人佯稱帳戶被歹徒冒用洗錢，因此要求必須暫時領錢出來保管，配合調查幾天後再發還；被害人往往不疑有詐，由一路佯裝檢警人員的歹徒陪同或跟隨，到銀行、郵局領款，嫌犯再趁機取款後逃逸，兩個月來已在嘉南地區得逞10餘起，詐得贓款逾1500萬元。（二個月就可以拐到1500萬？！誰說台灣經濟很差……）

前幾天賤芭樂和一個基金經理人獅子男好友吃飯，因為慶祝他的基金榮獲2008年最佳基金獎（全部獎項共34個）。不過獅子男看起來不僅沒有如賤芭樂預期中的那麼喜悅，反而有點不高興。聽完他的說法，賤芭樂真的太~~~高興了，原來，獅子男的良心還在！

以下先簡介一下這個基金經理人夢寐以求的獎：

M1B與台股的關連性，蠻早以前賤芭樂有寫過兩篇，一篇是『當M1B與M2黃金交叉時進場、死亡交叉時出場』，事實證明，這樣的叉來叉去法，並不能幫助大大們投資獲利。至於第二篇，『當M1B跌破零軸後，再翻回零軸之上，就表示落底，可以進場』，在2002年以前都很有用，而且無試不中，堪稱是最好用的總經指標之一，不料從2003年開始就出狀況囉！
 

之前賤芭樂有提到，利用領先指標來研判景氣的好壞，的確是有點門道，而台灣這一波景氣領先指標迄今已連續1 2個月走跌，且跌幅持續擴大，顯示未來3至6個月景氣仍將持續下滑。至於用領先指標來當作股市進出的依據？呵呵，更有意思了喔！直接看圖比較清楚。
 

前兩天賤芭樂在四重溪泡溫泉之時，恐龍男打電話給偶（有夠煞風景…），問問看經建會的領先指標，究竟好不好用。看在他願意請我去君悅吃一頓的份上，賤芭樂就報告一下偶的拙見囉！
 

超認真的大大們，說實在的，各位的研究精神，真~~~的很令賤芭樂佩服！去年所撰寫的『錢滾錢獨門祕笈－M1B篇』，許多大大還會一直追蹤這項指標，更豪不吝嗇的提供賤芭樂許多寶貴的意見，感念之餘，再經過整理之後，就完成了這一篇：『長線投資部位，進場了』！

首先，再簡單整理一下，用M1B研判台股進場時間的原則（現在討論退場原則，好像太早了喔）。只要M1B年增率跌破零軸之後，重新翻回零軸之上，就是多頭可以加碼的時機！1996年2月出現此訊號，表示1996年3月長線多頭部位可進場（每月央行公佈的是上個月的M1B資料）；1998年10月也出現此訊號，表示1998年11月長線多頭部位也可進場；2001年9月又出現此訊號，表示2001年10月長線多頭部位又可進場；最近2009年1月也出現此訊號，表示2009年2月長線多頭部位當然也應該可進場。

拜託拜託，真的啦，各位親朋好友、大大網友們，不要再追問賤芭樂，台股在漲甚麼東東了啦！不是偶故意裝傻，更不是偶有心藏步，因為......，因為偶根本看不懂啦！
 

之前已經講好，週五要回應路人C大大，台幣跟電子股究竟有有啥關係。以下請先參考這張圖表（剛才朋友來訪，所以晚了點PO文）。
 

今天牡羊女問賤芭樂一個問題，『台幣會不會貶破36ㄚ？』，『聽說新台幣貶值對電子股有匯兌收益，所以本波才會由電子股引領台股，也才能讓台股與美股脫鉤，一路上漲、看回不回』。嗯，這個議題，好像最近隨著台幣一路貶值，討論的聲音也越來越多。其實賤芭樂也知道，牡羊女問這個問題，還不就希望聽聽賤芭樂說出『台股貶值→台股上漲，所以若台幣貶破36→台股漲過5000點→牡羊女可以小小解點套』，呵呵，很抱歉，賤芭樂的結論可能跟妳想的不一樣喔！

放心啦，牡羊女，偶不會故意引用一些艱澀的經濟理論或投資模型，把妳搞的很迷糊，來凸顯賤芭樂有多專業。專業的經濟分析，請參考好友青盲牛的部落格就好了，賤芭樂直接用兩張圖來說明好了。

昨天介紹了法人推估個股營收的初階方法「律動推理法」。簡單來說，那只是一種「因為…所以」的推論，就像「因為廣告支出100萬，所以營業額可達150萬；因為廣告支出200萬，所以營業額可達300萬」，我們便可粗估『營業額＝廣告支出x係數A＋調整數』，用的就是FORECAST函數。同理可證，具有相對穩定律動月營收的個股，：「因為12月營收xxxxxx，所以隔年一月營業額可達xxxxxx」，法人粗估個股『一月營收＝去年12月營收x係數A＋調整數』。
 

開始正式進入議題。法人要計算EPS（此處先不討論稀釋後EPS），就會編置該公司的損益表。所以損益表的每一個欄位，當然都攸關最終的答案。賤芭樂會針對最關鍵的項目，跟各位大大分享。損益表的第一欄，就是營收，所謂「一步錯、步步錯」，營收的推估，當然是法人創造損益表最關鍵的地方。那營收的數字要怎麼推？今天先舉具有景氣循環特性的台塑為例。按照正常的推論，台塑的生產部門與銷售產品概況大致如下：