第一段大會報告,截至2009/04/16()三大法人的持股成本分析:
外資:短線加碼期間自2009/3/11~2009/4/16,現累積買進789.99億(持股最高即為789.99億,真帶種),持股成本約5520點,預估「5400點為外資短多防守的底限」。

投信:短線加碼期間自2008/11/21~2009/4/16,現累積買進81.62億(持股最高時為3/17131.56億,依然小買小賣),持股成本約4940點,預估「4800點為投信短多防守的底限」。

自營商:短線加碼期間自2009/3/11~2009/4/16,現累積買進177.68億(持股最高時為3/16178.2億,好像又回頭加碼),持股成本約4940點,預估「5200點為自營商短多防守的底限」。

最近有朋友跟賤芭樂討論通貨緊縮,翻翻報紙,還真的很多人在探討照個議題。那賤芭樂就分享一下心得好了。首先,通貨緊縮是什麼?據諾貝爾經濟學獎得主薩繆爾的定義:「價格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮」。另外也有說法是當消費者物價指數(CPI)連跌兩季,即表示已出現通貨緊縮。那目前全球的狀況為何?

就台灣而言,根據主計處發布最新物價報告指出,受需求不振的影響,3月份消費者物價(CPI)較上年同月跌0.15%,為連續兩個月下跌;經季節調整後的CPI較上月跌0.01%(月增率),為今年以來首呈下跌,此外併計第一季的CPI年增率為-0.01%,較主計處2月份預測的-0.23%略低。另外躉售物價(WPI)也連跌第五個月,3月年增率-9.20%,若非近一年台幣匯率貶值10.88%,躉售物價的跌幅將遠大於9.20%(匯率貶值有縮小跌幅(或提高漲幅))。這項調查結果顯示,國內通縮壓力尚未消除。

日本的部份,3月份生產者物價與2月相比是下跌0.2%,不過YOY跌幅則達2.2%,為20025月以來的最大跌幅(彭博社先前針對經濟學者的預估調查為下跌1.8%)。2月份生產者物價指數經修正後年減1.6%。對於物價下跌的預期,將導致民眾延後消費,進而侵蝕企業獲利與迫使公司減薪,並引發需求再度下跌的惡性循環,民眾可能對於未來數月的通縮危機愈發憂心。

英國的部分,跟據官方數據顯示,包括房價在內的零售物價指標(RPI),顯示英國的RPI今年2月已由1月的0.1%滑落到0%,創下1960年以來最低紀錄。經濟專家表示,這是可以得到最接近通貨緊縮邊緣的數據,據此下去,通貨緊縮即將襲擊英國。

美國的部份,勞工部公佈3PPI,經季節因素調整後下跌1.2%,跌幅高出市場預期的0.1%,並創下今年來最大跌幅。如果排除食品與能源成本,核心PPI則與上月持平,原本市場預期為增加0.1%。3月份PPI的意外下跌,也讓部分經濟學家擔心,通貨緊縮恐將浮現。

至於眾所期待的中國部份,在信貸增長與水電燃氣價格可能上漲的預期心理下,今年消費者物價指數預估值將由-1.5%,上調至-0.5%,不過通貨緊縮情況將持續至今年第三季末。

看起來,目前各國的一般物價水準雖下降,但幅度縮小,可能不足以造成通縮,加上以目前全球已開發國家當下的CPI尚未出現負成長,只是從2008年的高度通膨危機下滑而已,因此不屬於通縮。以過去100年美、英情況來看,發生通貨緊縮的機率極微,只有在1920~1930年物價持續下滑時,被公認為通貨緊縮,較近代的經驗則是1999~2006年的日本。所以要不要擔心出現通貨緊縮?賤芭樂認為應該不必擔心。

其次,就算真的發生了通貨緊縮,台灣經濟會怎樣?我們一面看圖,一面講會跟清楚。先看WPIGNP的關聯圖。圖上數字有一堆,賤芭樂將其匯整如下:
0416-WPI.bmp 

A95/08~96/12WPI8.67%→3.58%GNP維持在+5.0%以上高檔
B
98/01~99/01WPI7.24%→10.11%GNP6.0%降3.3%
C00/07~01/12WPI2.67%→6.33%GNP5.0%降至-5.0%
D、
02/09~03/06WPI0.49%1.94%GNP6.7%降至-0.2%
E04/10~05/08WPI11.85%→1.86%GNP9.0%降至+2.0%
F08/07~08/12WPI11.44%→9.64%GNP5.0%降至-8.6%

大大們覺得如何?先不要管通貨緊縮的經濟定義,當WPI大幅下滑,表示台灣的經濟要垮了?CF來看,WPI大跌,經濟成長率由正轉負,似乎支持這樣的結論;不過若看BD來看,WPI大跌,經濟成長率還能維持在+2%以上,好像也沒那麼嚴重;再看AWPI大跌,經濟成長率竟然維持+5%以上高檔,看起來WPI爛,對台灣經濟似乎又沒啥衝擊;D區最妙,台灣經濟已經摔的喜累累,WPI反而微幅上升?怎麼感覺沒啥一致性。那用CPI來看呢?
0416-CPI.bmp 

甲、96/08~97/08CPI5.04%→0.57%GNP6.12%→6.17%
乙、
98/11~99/11CPI3.90%→0.89%GNP3.31%→6.60%

丙、
01/01~01/12CPI2.36%→1.68%GNP0.61%1.48%

丁、
02/02~02/10CPI1.42%→1.70%GNP1.34%→5.69%

戊、
05/08~06/09CPI3.57%→1.23%GNP4.37%→5.34%

己、
07/10~08/12CPI5.33%1.27%GNP6.35%8.36%

從丙跟己來看,CPI大跌,經濟成長率由正轉負,似乎支持這樣的結論;不過若看甲跟戊來看,CPI大跌,經濟成長率還能維持在+4%以上,好像也沒那麼嚴重;再看乙跟丁,CPI大跌,經濟成長率竟然反向增溫?

這下好玩了,現在台灣準備要玩哪一段?賤芭樂的小鳥腦還看不太出來,我只知道,就客觀的數據資料顯示,當WPICPI大跌之時,台灣的經濟表現未必會因此而慘兮兮,可能會不好,可能會更好(怎麼聽起來像廢話),既然如此,『通貨緊縮將導致台灣經濟更加疲弱』的說法,也就沒太大意義了,聽聽就好,不用自己嚇自己,大大們覺得呢。

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